从被嫌弃到价值认可，过去1年360金融经历了什么？ 蚂蚁在宣布上市的进程之后，市场对于互金公司的关注的量级，有了非常大的提升。过去互联网金融无论是参与的机构投资者还是个人投...

来源：雪球App，作者： Conan的投资笔记，（https://xueqiu.com/1830611415/155329814）

蚂蚁在宣布上市的进程之后，市场对于互金公司的关注的量级，有了非常大的提升。过去互联网金融无论是参与的机构投资者还是个人投资者，或者是投行卖方，都是一小撮人在参与，但蚂蚁金服上市，使得很多大的投行和大的基金都投入更多人力物力去关注这个行业的公司，这同时也使得很多优秀的互金公司的投资价值获得了重新评估，360金融也是其中比较大的受益者。马后炮回看，360金融最佳抄底机会就是去年9月到去年11底，也是行业不断调整和优化，360业务处于爬坡的时期，那时最低也就8左右美元。但恰恰是那个时候，360金融处于市场人气很低时期，也正是因为如此，才出现了难得的好机会

好多投行卖方在研究蚂蚁时也发现了，我就是派再多的分析师去看蚂蚁金服，上市之前我也不能买呀，所以还不如看看有什么大家忽视可能买的不错的互联网金融公司股票。C位的DPS现在还不能到位，但现在其实可以先把辅助位确定了。如果去回看这1年的表现，360金融在去年8月份前后，价格处于10美元左右，之后一段时间还跌到过7-8美元，而现在360金融反弹到了14美元左右，最高到过17美元。而如果你去观察这一时期所有互联网金融公司，你会发现几乎只有360金融是上涨的，而其他几乎所有互联网金融公司股票都是下跌的，哪怕是一些非常优秀的互联网金融公司，而且有的是严重下跌。

那么这个过程中360金融有什么不一样？有2个因素，在这里边起比较决定性作用（1）一个是最终的业绩，让投资者更认可这家公司（2）360金融在合规性上努力在行业内是出类拔萃，比如最近入股金城银行

一个是，公司长期股价决定还是看业绩表现，就跟球员身价长期还是看比赛成绩一样360金融在疫情期间也经历了违约率上升，但随着公司风险管理策略和信贷策略调整，公司目前违约率已经达到历史上最好水平。而回收，在疫情期间经历短期下降之后，也回到了疫情前水平。而公司将在今年底，将非担保科技输出业务比例提高到35-40%。而资金成本360金融也从19年第一季度的9.3%下降到7.7%。公司已经发行了34亿的ABS，ABS的利率是在3.4-5.2%，远低于平均资金成本，能发行ABS是对业务资产质量最高的体现，而发行量360金融远远领先于其他互联网金融上市公司。如果你对其他互联网金融公司业绩数据有研究，360金融是大大超出同行的业绩水平。而360金融在股价上逆势上升的表现，最终是以业绩为支撑，而非概念和口号。

库里是现在NBA最优秀的射手之一，其实很多人认为我应该把之一给去掉，说库里就是NBA最优秀的射手。而库里当年初进NBA时，选秀只是第七顺位被迁走。其实对于优秀球员来说在NBA也就是一般选秀成绩了，当年的榜眼哈希姆如今甚至都不能去打NBA，只能打次一级联赛。那么导致很多球队错选库里，很重要一个原因是缺乏足够比赛数据和战报，这和360金融当年上市遇到问题是类似的，一个是之前趣店上市经历了很大前后反差，所以投资者有点吓着了。而当这些公司运营一段时间，甚至是经历过一些行业低谷后，一方面投资者和卖方老在看一个行业，慢慢也更能看出来到底这个行业好公司应该什么样看了，再有持续更新的运营数据会让投资者发现360金融，其实没有经历趣店那样情况，360金融和趣店有非常大不同。这次疫情之后，360金融也特意做过说明，坏账率疫情期间是有些提升，但之前就提前收缩贷款量，和风控做的很不错，很快就恢复了。

库里实际在第二年时，他的比赛数据已经在当年的选秀球员里一骑绝尘，所以很多球队已经意识09年选秀自己选错人了，但NBA选秀错误是没有机会修正的。不过，在互联网金融股票投资行业，很多人基金和个人投资者发现后，就逐步修正了自己仓位。更多的买入360金融股票。去年这个时候，恰恰是360金融最被嫌弃的时候，那时股价都不是一般低，而一些投资者反应过来之后，大家觉得越早修正，价格越低，所以就出现这个文章开始说的情况，只有360金融在这1年，蚂蚁金服上市前夕有非常大修正，而其他互金公司都没有。

360金融，逐步得到了很多投行的调研和认可，市场的认知度有很大提升，最明显就是报告数量多了

我自己在360金融上借款利率，IRR18%左右

二 360金融在合规性上前进的最好，还有集团公司360集团给予的支持。合规性一定程度决定互联网金融公司的天花板

合规性是之后互联网金融公司做业务的胜负手，而且越往后影响越大。现在监管的政策越是合法合规经营，且能够以更高效率和更好的风控进行互联网金融业务的企业，会越早拿到审批。 这对公司来说，无论是准入门槛，还是进入的时间其实都是非常大的优势。

最近360金融的控股股东360集团以12.81亿收购天津金城银行30%股权，成为除了阿里和腾讯以外，第三家互联网公司成为普惠银行第一大股东，在资金渠道和合规上取得了非常重要的一步。和腾讯的微众银行，和阿里的网商银行一样，15年成立注册在天津自贸区的金城银行也是中国首批5家的民营银行之一。而公告里，双方合作的重点，就是以金融科技创新，和互联网普惠金融为重点，在更广泛领域进行有时互补及战略合作，在业务拓展，运营效率，风险管理方面获得新的突破。

一般民营银行大股东股权是在30%左右，而金城银行过去股权华北集团是20%，而这次360是通过受让金城银行前5名股东持有的金城银行6%股权，成为第一大股东。金城银行这次之后，股权结构也比过去有很大提升，而且各家出让6%，其实这次增次更像是增发，老股东其实并不太愿意放弃股权。牌照化和合规现在对于各家互联网金融公司是至关重要。360集团之前，一直控股或参股获得牌照，就有消金，金交所，小额贷款牌照，基金代销，保险经纪，融担等等，这次银行牌照是最重要的金融领域牌照。360集团入股天津银行之后，和360金融可以形成更多协同效应，360金融在助贷方面拥有非常好的风控水平和数据水平，而这也将协助金城银行更好的发展。

在360集团成为大股东后，对比其他民营银行，金城银行的金融业务互联化的速度和质量，和业务区域走出天津，会有非常大提升传统银行的金融互联网化成为了现在非常重要的趋势。而互联网金融公司更多接受更多传统牌照和监管也成为非常重要的趋势。在未来会有更多互联网公司控股和参股银行取得银行牌照，360走在这个趋势前边。2019年，金城银行收入7.37亿，利润1.7亿，17年金城银行增长出现下滑，而18年金城银行是负增长，19年末，金城银行行总资产311.4亿，负债为276.4亿。而首批5家民营的网商银行19年末资产规模为1396亿，收入为66.2亿，净利润为12.5亿，而微众银行则资产为2912亿，收入148亿，净利润39.5亿。360在成为金城银行大股东之后，可以预见的是，360集团和360旗下的360金融会金城银行的金融业务互联网化的速度和质量，对比其他非互联网公司控股民营银行会取得更大的发展速度。

而且过去金城银行成立时，还是更多聚焦天津本地业务，360集团是有全国上亿月活产品的互联网公司，所以金城银行业务范围也会更多走出天津。在民营银行和城商行里，能率先走出本省进行更多跨区域和跨省，甚至全国业务的银行，会取得非常大的优势。无论是金融业务还是互联网金融业务，毕竟是一个规模效应很强的业务

对比金城银行不同时期和一些城商行和股份制银行在个人贷款（零售贷款）和公司贷款之间的对比，可以看到零售贷款对于过去金城银行来说是一个弱项，而对于区域型银行尤为如此。而对零售小额贷款，恰恰是360金融强行，两者可以有非常好的互补和协同。360金融对金城银行控股，最大好处是对金城银行零售业务会有比较好增强。

中国消费信贷市场潜力非常大，而更好和更加合规的监管是发展的关键最近对于监管，包括小额消费信贷一些规则，助贷政策，利率等等，市场在越来越完善。根据第三方研究机构最新的数据，中国在2025年消费信贷约在24-25万亿。在之前写互联网金融文章里，也介绍过中国消费信贷市场的现状，和未来发展。对于更加严格监管策略，会让市场更加规范，而会将大量存量和增量的份额，从不合规和效率落后公司手里交给优秀合规的公司

写在最后在行业监管逐步严格前景下，越来越多小公司退出市场，收缩规模，无论是利率的优化还是贷款规则的优化。这也把市场腾出让给了优秀的公司，而随着行业发展，到底哪个公司更加出色，最终还是成绩说话。随着蚂蚁金服上市，越来越多的投资者和分析师会更加关注这个行业，而行业过去很多被低估的公司也因此得到了不错的估值修复。对于去年底部买入360金融的投资者，是这个过程的受益者。 $360金融(QFIN)$ $